CBAT: Recarregando as baterias para o crescimento futuro

Jun 10, 2023

Por Brian Lantier, CFA

NASDAQ:CBAT

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Iniciando Cobertura

Estamos iniciando a cobertura da CBAK Energy Technology, Inc. (NASDAQ:CBAT) com uma avaliação de US$ 1,80. A CBAK é uma empresa integrada de baterias de íons de lítio com divisões de fabricação e matérias-primas na China. A empresa opera instalações de fabricação em Dalian e Nanjing, onde fabrica células cilíndricas de bateria de íons de lítio, principalmente para empresas que atendem aos mercados de armazenamento de energia e energia portátil. A empresa acaba de iniciar um ambicioso plano de expansão que continuará até 2027.

Os mercados de armazenamento de energia estão impulsionando a demanda

A procura de armazenamento de energia aumentou significativamente nos últimos anos e, à medida que surgem as necessidades de armazenamento industrial e de rede, a procura deverá acelerar ainda mais. A instalação da empresa em Dalian tem 1 GW de capacidade de produção anual atual, com planos de expansão para 16 GWh até 2027 (principalmente para células cilíndricas maiores, incluindo células da série 46). A maioria das células produzidas nesta fábrica hoje são do modelo mais popular da empresa – células 26650/26700 – produzidas para o mercado de armazenamento de energia. Espera-se que a instalação da empresa em Nanjing atinja 2 GWh de capacidade até o final de 2023 (contra 0,7 GWh no final de 2022), com planos de expansão para 20 GWh até 2027.

Novos produtos são uma promessa substancial

A empresa atingiu o estágio de prototipagem com suas novas baterias de íons de lítio da série 46 de vários comprimentos (provavelmente os modelos iniciais são 46115 ou 46157) e a produção em massa pode começar no final de 2023. Acreditamos que a empresa continua em conversas com vários clientes potenciais sobre a possibilidade de lançar uma célula cilíndrica 46800 no mercado em 2024. A empresa também anunciou recentemente planos para iniciar a produção em larga escala de células de íons de sódio, o que tornaria a CBAK uma das primeiras empresas a comercializar esta tecnologia. Acreditamos que a empresa esteja explorando parcerias estratégicas para acelerar o processo de colocação dessas células no mercado. As avaliações das startups de íons de sódio estão elevadas no momento e acreditamos que há muito valor potencialmente inexplorado no novo negócio de íons de sódio da empresa.

O futuro do negócio de matérias-primas não está claro

A empresa adquiriu a Zhejiang Hitrans, fornecedora de matérias-primas para baterias, em 2021, quando uma disputa entre os acionistas da Hitrans criou o que a administração considerou uma oportunidade atraente. Acreditamos que a natureza volátil do negócio de commodities e as margens estreitas neste negócio tornaram difícil para os investidores avaliarem o negócio principal de baterias da CBAK. A teleconferência mais recente da CBAK concentrou-se quase exclusivamente no negócio de baterias da empresa, por isso acreditamos que a empresa pode optar por explorar opções estratégicas para desbloquear o valor da Hitrans.

CBAK precisa recuperar a confiança dos investidores

A empresa tem uma longa história como empresa pública e, francamente, prometeu demais e entregou de forma insuficiente durante esse período. Acreditamos que é por isso que o mercado está tomando uma atitude de “esperar para ver” em relação às expansões de capacidade anunciadas, às novas células da série 46 e à comercialização das células de íons de sódio. Converter os comunicados de imprensa em resultados tangíveis será fundamental para convencer os investidores de que desta vez é realmente diferente para a CBAK.

Avaliação

A CBAK lançou com sucesso operações de fabricação de baterias de íons de lítio e agora possui um negócio de baterias estável. No segundo trimestre de 2023, as vendas de baterias ininterruptas de US$ 21 milhões quase igualaram as vendas totais de baterias da empresa para todo o ano de 2020 (US$ 23 milhões). À medida que a nova capacidade entra em operação, adicionando cerca de 75% de capacidade adicional em 2023 (passando de 1,7 GWh para 3 GWh) e 67% de capacidade adicional em 2024 (passando de 3 GWh para 5 GWh), acreditamos que a empresa está prestes a entrar em um período de crescimento significativo. Se a empresa conseguir atingir os seus agressivos objetivos de expansão e atingir 36 GWh de capacidade até 2027, as implicações para o nosso modelo serão significativas. O desafio de avaliar a CBAK é que a empresa é significativamente menor do que a maioria dos fabricantes públicos de baterias atuais, as suas células não são vendidas principalmente para o mercado de veículos elétricos e a maioria das empresas públicas comparáveis ​​são lucrativas. Acreditamos que o mix de receitas da CBAK também impacta a avaliação, uma vez que as vendas de matérias-primas não são altamente valorizadas pelos investidores e a natureza volátil dos preços nesse mercado dificultou a construção de projeções confiáveis.